Conjoncture

L'hypothèse d'une forte reprise de l’économie après un effondrement massif



DWS Group (DWS) est l’un des principaux gérants d’actifs mondiaux. Il s'attend à une forte reprise de l’économie après un effondrement massif et annonce que Le PIB de la zone euro devrait retrouver son niveau d'avant-crise à la fin de l'année 2022.


Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer (CIO) de DWS
Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer (CIO) de DWS
Même si le nombre de nouvelles contaminations au coronavirus reste alarmant, DWS envisage l'année 2021 avec beaucoup d'optimisme, tant en ce qui concerne le développement de l'économie réelle que les opportunités sur les marchés des capitaux. Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer (CIO) de DWS, a synthétisé les conditions de ces perspectives positives lors de la présentation des perspectives annuelles du gérant d'actifs, mercredi : « Les attentes relatives à l'efficacité du vaccin contre la Covid-19 et à son lancement rapide seront déterminantes. La vaccination doit donc être menée à bien à grande échelle dans tout le pays au plus tard à la fin du troisième trimestre 2021. Les marchés ont intégré ce scénario optimiste dans leur évaluation, et il y aura peu de tolérance pour des erreurs », a déclaré M. Kreuzkamp.

Si ces hypothèses se concrétisent, on peut s'attendre à une reprise économique extrêmement rapide. « Nous avons déjà vu cette année à quelle vitesse l'économie a repris à la suite de la très forte chute du deuxième trimestre, après que les restrictions aient été assouplies », a déclaré M. Kreuzkamp. « Nous nous attendons à ce que le produit intérieur brut (PIB) de la zone euro retrouve son niveau d'avant la crise dès la fin de 2022. C'est extrêmement rapide en comparaison de la situation après la grande crise financière, où le retour a pris près de sept ans. »
DWS prévoit une croissance économique mondiale de 5,2% en 2021 et de 5,5 % dans la zone euro. La reprise sera particulièrement forte en Chine. Stefan Kreuzkamp y prévoit une croissance de 8,2% l'année prochaine.
Dans l'ensemble, M. Kreuzkamp juge la situation aux États-Unis après l'élection présidentielle positive. Comme l’exercice du pouvoir devrait être plus équilibré que ne le pensaient de nombreux experts avant l'élection (la victoire démocratique écrasante n'ayant pas eu lieu) des changements radicaux dans la politique économique sont peu probables. Le commerce mondial, en particulier, devrait bénéficier d'une plus grande visibilité de la politique américaine à l'avenir, selon M. Kreuzkamp. Des augmentations massives d'impôts, qui pèseraient sur la rentabilité des entreprises, semblent moins probables avec les résultats des élections. Des investissements plus importants dans l'environnement et la protection du climat et le retour à l'accord de Paris sur le climat devraient avoir un effet positif. Néanmoins, l'incertitude demeure, puisqu'il faudra attendre janvier pour connaître le résultat des élections au Sénat américain.

En ce qui concerne la politique monétaire des banques centrales, M. Kreuzkamp ne voit aucun changement fondamental pour l'année à venir. « Les taux d'intérêt resteront à un niveau extrêmement bas. Toutefois, aucune nouvelle baisse des taux n'est à prévoir. La politique de taux zéro se poursuivra jusqu'en 2023, tout comme les programmes d'achat d'obligations des banques centrales. Cela vaut tant pour les États-Unis que pour l'Europe. »

Selon M. Kreuzkamp, une hausse significative de l'inflation n'est pas en vue pour l'année à venir. Toutefois, un certain mouvement pourrait se produire dans les prix à la consommation au cours des années suivantes. La demande croissante pourrait alors se heurter à une offre encore quelque peu limitée et les prix pourraient augmenter. Les banques centrales acceptent toutefois cette hypothèse compte tenu du fort niveau de la dette nationale, a déclaré M. Kreuzkamp. Le CIO estime qu'il faudra entre onze et quatorze ans avant que le niveau de la dette puisse être ramené aux niveaux d'avant la crise en Italie, par exemple. Toutefois, Stefan Kreuzkamp a expressément souligné qu'il est très peu probable que le pays connaisse la même évolution que la Grèce.

Selon M. Kreuzkamp, les perspectives pour le marché obligataire n'ont pas fondamentalement changé au cours des derniers mois. Quiconque veut des rendements doit regarder au-delà des obligations d'État, a-t-il dit. Selon le type et la région, des rendements de 2 à 4% peuvent être obtenus avec des obligations d'entreprises. Les obligations d'entreprises des marchés émergents asiatiques, dont les émetteurs ont traversé la crise bien mieux que nombre de leurs homologues latino-américains, semblent particulièrement prometteuses pour M. Kreuzkamp. En revanche, les perspectives de rendement des obligations d'État restent défavorables dans le monde entier. Les attentes réalistes en matière de rendement n'étaient ici que de 0,5%. Cela ne signifie pas pour autant que les obligations d'État soient dépassées. Elles sont toujours capitales comme moyen de diversification d'un portefeuille, et comme facteur d'équilibre en période de forte volatilité.

Il en va de même pour le dollar. Depuis le mois d'avril, l'évolution du taux de change du dollar reflète principalement la perception du risque, plutôt que les différences de taux d'intérêt, qui ne sont de toute façon pas très prononcées actuellement. En période de forte incertitude, le dollar est perçu comme un instrument de diversification, dont le taux de change augmente lorsque l'incertitude est élevée. Cela signifie que la monnaie américaine, avec les obligations d'État, est un élément important pour pouvoir faire face aux périodes de tensions sur les marchés boursiers.
Fin 2021, DWS voit le taux de change euro-dollar à 1,15, et s'attend donc à un dollar légèrement plus fort.
En ce qui concerne les marchés boursiers, M. Kreuzkamp est optimiste pour 2021, même s'ils ont connu des résultats exceptionnels ces derniers temps. Une performance dans la fourchette moyenne à élevée à un chiffre est possible, a-t-il déclaré. D'une part, les investisseurs en actions accepteraient des primes de risque moins élevées compte tenu du manque d'alternatives, ce qui justifierait des ratios cours/bénéfices plus élevés. D'autre part, comme les bénéfices des entreprises pourraient augmenter de manière significative, les valorisations diminueraient également, mais resteraient toujours nettement supérieures à leur moyenne.

M. Kreuzkamp ne s'attend pas à un changement de préférence fondamental dans les styles d'investissement en actions. Les actions technologiques restent prometteuses. Il ne faut pas s'attendre à une rotation des valeurs de croissance vers des actions de valeur, même si des hausses de prix sont possibles à court terme pour les actions de valeur. M. Kreuzkamp a identifié les actions du secteur des technologies climatiques comme étant les gagnants incontestables de la crise. Le renforcement des réglementations sur la voie de la neutralité en matière de CO2 changerait l'économie à long terme et ouvrirait d'énormes possibilités d'investissement. Par exemple, les investisseurs institutionnels disposent à eux seuls de 17 000 milliards de dollars, qui devraient de préférence être investis dans des placements climatiquement neutres.

Rédigé par Stefan Kreuzkamp, Chief Investment Officer (CIO) de DWS, le 26/11/2020 modifié le 26/11/2020 - 17:00


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